In the money. Dentro i soldi.
Difficile scegliere un nome più ingannevole.
Perché se la tua opzione è “dentro i soldi”, viene quasi spontaneo pensare:
“Sto guadagnando.”
E invece potresti essere in perdita.
Ma tieniti forte, perché possiamo fare anche il contrario: potresti aver venduto un’opzione ITM ed essere ancora in guadagno.
Non è un gioco di parole. È una distinzione fondamentale per capire che cosa sta realmente succedendo ai tuoi soldi.
E quando l’avrai capita, ITM, ATM e OTM smetteranno di essere tre sigle da memorizzare.
L’opzione non sa che cosa hai fatto tu
Partiamo da qui, perché è meravigliosamente semplice.
Un’opzione non sa se l’hai comprata o venduta.
Fa la sua vita.
Il suo stato dipende dalla relazione tra il prezzo del sottostante e lo strike, cioè il prezzo fissato nel contratto.
Per una Call, se il sottostante è sopra lo strike l’opzione è ITM — in the money; se coincide è ATM — at the money; se è sotto è OTM — out of the money.
Per una Put accade il contrario: è ITM quando il sottostante è sotto lo strike e OTM quando è sopra. Quando sottostante e strike coincidono, anche la Put è ATM.
Questa classificazione descrive l’opzione. Non dice ancora se tu stai guadagnando.
Anche CME Group chiarisce questa distinzione: ITM, ATM e OTM descrivono lo stato del contratto, non il profitto o la perdita dell’operazione.
Adesso possiamo divertirci.
Vuoi capire come funzionano i contratti Call e Put, quali diritti e obblighi comportano e a cosa serve il premio? Lo spieghiamo nella nostra guida alle opzioni.
Compriamo una Call e facciamoci fregare
Immagina un titolo a 100 dollari.
Compri una Call strike 100 pagando un premio di 5 dollari. Il premio è semplicemente il prezzo che hai pagato per acquistare quell’opzione.
Arriviamo a scadenza e il titolo quota 103.
La Call è ITM?
Certamente: 103 è sopra lo strike 100.
Quindi hai guadagnato?
No.
La Call possiede 3 dollari di valore intrinseco: ti permette di comprare a 100 qualcosa che sul mercato vale 103.
Fantastico.
Peccato che quel diritto ti sia costato 5 dollari.
Hai recuperato 3 dei 5 dollari spesi. Sei ITM e stai ancora perdendo 2 dollari per azione, prima degli eventuali costi accessori.
Per arrivare al pareggio, a scadenza, il titolo deve raggiungere 105: strike 100 + premio 5. Anche la SEC mostra esplicitamente questa differenza tra diventare ITM e raggiungere il pareggio economico.
Ecco la prima conquista:
lo strike ti dice quando cambia lo stato dell’opzione. Il breakeven ti dice quando, a scadenza, hai recuperato anche il premio.
Sono due confini diversi.
E adesso facciamo il contrario.
Vendiamo una Put e ribaltiamo tutto
Vendiamo una Put strike 100 e incassiamo un premio di 5 dollari.
A scadenza il titolo quota 98.
La Put è ITM?
Sì. Per una Put, stare sotto lo strike significa essere in the money.
Sei il venditore. Quindi stai perdendo?
Ancora no.
L’opzione ha 2 dollari di valore intrinseco contro di te, ma tu avevi incassato 5 dollari di premio.
Il saldo, a scadenza e prima dei costi accessori, è ancora positivo per 3 dollari per azione.
Il pareggio è a 95 dollari: strike 100 − premio 5. Tra 95 e 100 la Put è ITM, ma il risultato della posizione venduta resta positivo. Questo non elimina l’eventuale obbligo di acquistare le azioni: è la distinzione che approfondiamo nell’articolo sull’assegnazione delle opzioni.
La stessa sigla che prima accompagnava una Call comprata in perdita adesso accompagna una Put venduta ancora in profitto.
Se questa cosa ti sorprende, è perfetto.
Perché significa che abbiamo appena distrutto un automatismo pericoloso:
ITM = guadagno.
Non funziona così.
Allora che cosa devo guardare?
Adesso abbiamo finalmente la domanda giusta.
Quando osservi un’opzione, devi separare due fotografie.
La prima riguarda il contratto:
Dov’è il sottostante rispetto allo strike?
Questa domanda determina ITM, ATM oppure OTM. Solo le opzioni ITM possiedono valore intrinseco.
La seconda riguarda te:
Considerando ciò che ho pagato o incassato, dove mi trovo economicamente?
Ed ecco perché il premio, il breakeven e soprattutto il payoff diventano indispensabili.
Il payoff non si limita a dirti se l’opzione è dentro o fuori dai soldi. A scadenza, ti mostra come cambia il risultato della tua posizione al cambiare del prezzo del sottostante.
È qui che, in Insider Academy, utilizziamo OptionTARGET.
Non per sostituire il ragionamento con un software.
Esattamente al contrario.
Per vedere il ragionamento.
Prova a leggere il grafico in due passaggi: prima individua lo strike; poi cerca il punto in cui il payoff attraversa lo zero. Nel nostro esempio della Put sono 100 e 95. Il prezzo di 98 sta fra i due: l’opzione è ITM, la posizione è ancora in profitto. È questo il controllo che vogliamo rendere visibile.
Tre sigle. Ma una capacità molto più importante
ITM, ATM e OTM sono semplici.
Il difficile è non chiedere loro di dirci qualcosa che non possono dirci.
Essere ITM significa avere valore intrinseco. Non significa automaticamente essere in profitto. Come spiega l’Options Industry Council, il premio di un’opzione comprende valore intrinseco ed eventuale valore temporale prima della scadenza; e il risultato economico dipende dalla posizione che abbiamo costruito e dai flussi che abbiamo pagato o incassato.
Questa distinzione sembra piccola.
In realtà racconta molto del nostro modo di lavorare.
Prima classifichiamo ciò che stiamo osservando. Poi misuriamo ciò che produce sulla nostra posizione. Soltanto dopo decidiamo.
Perché nel trading il pericolo non è soltanto non conoscere un’informazione.
È molto più subdolo:
conoscere un’informazione corretta e usarla per rispondere alla domanda sbagliata.
Quando impari a separare stato dell’opzione, premio, breakeven e payoff, non hai semplicemente imparato cosa significano tre sigle.
Hai conquistato qualcosa di molto più utile.
Hai imparato a guardare una posizione senza farti ingannare dalla prima informazione che sembra darti già la risposta.
Ed è proprio da lì che comincia il controllo.
Vuoi vedere come si legge il payoff di una Put venduta?
Nel nostro esempio la Put è ITM, ma la posizione è ancora in profitto. Sul payoff puoi vedere perché: lo strike è a 100 dollari, il pareggio a 95 e a 98 il risultato a scadenza è ancora positivo.
Nel video “Opzioni e Payoff: Come Leggere e Progettare il Rendimento a Scadenza” ti mostro come leggere il grafico, individuare il punto di pareggio e riconoscere profitti potenziali e perdite massime. Partiamo da una Put venduta e vediamo come combinare più opzioni per costruire una strategia.
Guarda il video: Opzioni e Payoff — Come Leggere e Progettare il Rendimento a Scadenza
Fonti tecniche e istituzionali
SEC / Investor.gov — “An Introduction to Options – Investor Bulletin” — pubblicato il 18 marzo 2015, aggiornato il 16 luglio 2026. Definizioni di ITM, ATM e OTM, premio e distinzione tra strike e pareggio.
CME Group — “Calculating Options Moneyness & Intrinsic Value” — moneyness, valore intrinseco e distinzione esplicita tra stato dell’opzione e profittabilità dell’operazione.
Options Industry Council / OCC — “Options Pricing” — valore intrinseco, valore temporale e composizione del premio.
Metodo, tecnologia ed esperienza Insider Academy
La distinzione tra stato dell’opzione, risultato economico e lettura del payoff deriva dal patrimonio didattico di Rendite Strategiche in Opzioni ed è resa osservabile attraverso OptionTARGET, software proprietario Insider Academy.
Gli esempi numerici dell’articolo sono volutamente semplificati e riferiti alla scadenza, prima di commissioni e altri costi accessori. Prima della scadenza il valore dell’opzione dipende anche dal valore temporale e da altri fattori: il breakeven terminale non deve quindi essere utilizzato come misura universale del profitto corrente.